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收益率曲线倒挂预示2018年经济陷入危机?美联储给出不同解释

2018年01月05日 14:40来源:第一黄金网-体育投注的网站
责任编辑:bianyi
摘要
从以往经验来看,当短期利率高于长期利率时,经济衰退往往接踵而来:两年期和10年期美国国债收益率之差已经跌至2007年10月以来的最低水平。2007年10月美国正滑向大萧条以来最严重的经济萎缩。

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收益率曲线倒挂--这到底是华尔街数十年来倚重的可信赖的衰退信号?还是美联储避免下一轮衰退的计划的一部分?

根据周三公布的12月政策会议纪要,美联储官员在这个问题上意见不一。会议纪要显示,他们对近期短期和长期市场利率之差缩小进行了漫长的讨论。

从以往经验来看,当短期利率高于长期利率时,经济衰退往往接踵而来:两年期和10年期美国国债收益率之差已经跌至2007年10月以来的最低水平。2007年10月美国正滑向大萧条以来最严重的经济萎缩。

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虽然一些决策者担心收益率曲线可能再次发出了同样的信息,但其他人则认为这次可能会有所不同。美联储官员自己对适当政策的预测表明,收益率曲线可能会在2020年倒挂,他们预计届时为了给过热的经济降温,将把短期利率提高到长期中性水平之上。这也为对收益率曲线趋平的乐观解读提供了支持。

根据会议纪要,在12月12日至13日举行的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上,“一些”官员担心收益率曲线倒挂已经丧失了衰退预警的能力。决策者在这次会议上将政策利率区间上调了0.25个百分点至1.25%至1.5%。

然而,“其他一些与会者认为收益率曲线的扁平化是联邦基金利率目标区间上升的结果,在预料之中,并且判定在这种情况下,收益率曲线倒挂不一定预示或会导致经济低迷”。

接下来纪要中写道:“还有与会者指出,其金融界的熟人普遍没有对近期曲线趋平表示担忧。”

根据此次会议公布的16位决策者对利率区间目标的预测,中值预测为2020年底前达到3%至3.25%,然后再回落至2.75%的“中性”水平。

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这意味着美联储行动可能会使收益率曲线倒挂,而市场价格也已经开始配合这样的前景。从与美联储基准隔夜利率挂钩的掉期所衍生出的3年和4年期远期利率已接近倒挂,而且正是在联邦公开市场委员会预测所暗示的,若一切按计划展开则可能发生倒挂的时刻。

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美联储预测背后的逻辑是,到2020年,失业率将远低于“中性”水平,从而开始对通胀产生上行压力,这意味着美联储官员需要开始紧缩政策以控制通胀,也就是把利率升到高于他们预测的中性水平。最终,如果现实与预期相符,一旦失业率回升到他们认为更可持续的非通胀水平,利率就将回落到中性水平。

上述解读与关于收益率曲线倒挂的传统解释大相径庭。后者认为,曲线倒挂往往预示着经济衰退,因为过去当经济前景恶化的时候,投资者会越来越多的押注于美联储从加息变为降息。而现在大为不同的是美联储有了自己的预测:美联储2012年才开始公开自己的预测,这样一来,当投资者在思考收益率曲线倒挂的原因时,或许会不那么恐慌。

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